3月以来铁矿石价格整体维持在80-92美元区间震荡，3月平均价格88美元/吨，相比春节前1月份的跌幅4.8%，价格相对坚挺。从3月初日、韩、欧洲疫情蔓延以来，对海外经济下滑引发外围铁矿需求下降的预期一直存在，在强现实与弱预期博弈下，铁矿供需将如何演变？从全球疫情 发展形势来看，欧洲、日本、韩国等传统大国疫情缓和，但巴西、南非、印度等资源国有进一步蔓延的趋势。未来较难预判疫情对巴西、南非等国铁矿生产的影响，随着传统直缝埋弧焊管生产大国的疫情在缓和，铁矿需求的确定性有明确，因此从需求端研判铁矿供需变化更具有实际意义。

    1. 海外部分传统钢铁大国陆续重启经济活动

    截止4月27日，海外疫情累计确诊人数达298万。从疫情发展形势来看，欧日韩等传统钢铁大国疫情出现了缓解：欧洲已经迎来了拐点，德国、法国、意大利等国在4月初病例达到高峰后，新增和死亡病例呈现下降趋势。韩国连续10天新增确诊人数保持在10人左右；日本新增人数也从高峰时期的800人下降到200以内；美国新增人数维持在2-3万之间，整体进入平台期。

    随着疫情的缓和，欧美部分国家陆续重启社会经济活动：

    4月15日，德国总理默克尔宣布将从4月20日开始逐步复工复产，德国车企在波兰、匈牙利、捷克等国的工厂也已开始复工。

    4月16日，美国特朗普宣布了分阶段“重启”美国经济的指导方针，将何时取消居家令等限制措施的决定权授予各州州长。4月27日美国财政部长姆努钦强调经济重启计划：5月和6月开始重新开放经济。

    奥地利从4月14日起恢复部分商业设施营业。奥地利总理库尔茨21日宣布，鉴于第一步放松防疫措施计划进展顺利，政府将按照既定方案，继续谨慎推进各领域逐步“开放”。

    4月16日，瑞士最高行政机构联邦委员会宣布将从4月27日开始分阶段逐步放松新冠疫情管控措施。

    意大利总理孔特21日在社交媒体脸书上发文表示，提出于5月4日重启经济的计划。

    在欧美经济活动重启过程中，钢铁下游汽车制造也成为多国首批复工的行业之一。奥迪从4月14日开始陆续对德国、比利时、匈牙利的工厂恢复生产；雷诺从4月21日开始恢复罗马尼亚、捷克、葡萄牙的工厂；沃尔沃4月20日重启瑞典工厂；丰田从4月22日开始陆续恢复欧洲工厂生产；大众从4月20日开始恢复德国、葡萄牙、西班牙等地工厂生产，预计一周内沃尔夫斯堡总部工厂产能将恢复到40%以上。

    但在钢铁产业链上游，巴西、印度、南非、俄罗斯等铁矿资源出口国疫情进入了加速蔓延；截止4月26日印度累计确诊人数2.8万人，当日新增1607人；巴 西累计确诊人数6.2万人，当日新增3379人；南非累计确诊人数0.45万人，当日新增185人；俄罗斯累计确诊人数8.1万人，当日新增人数6361人。受医疗资源缺乏的影响，巴西、印度、南非、俄罗斯的疫情防控形势难言乐观。

    2. 中国需求是支撑全球进口铁矿价格相对坚挺的重要力量

    历史上，铁矿价格大幅上涨主要驱动因数是供给不足，铁矿价格大幅下跌主要驱动因素是需求端的收缩；截止2019年，中国高炉铁水产量占全球(高炉生铁+直 接还原铁)比重达到59.71%；2018年中国进口铁矿占全球的比重达到67.2%，中国主导全球进口铁矿需求。中国需求是支撑铁矿价格相对坚挺的重要因素。

    3. 海外复工将延缓全球进口铁矿供需走向宽松的节奏

    4月海外铁矿减少程度低于预期，随着复工推进，二季度海外部分高炉停产或将取消，对需求的冲击将大幅减少。从3月以来，欧美日等多国钢厂宣布受疫情影响，下游订单萎缩，海外大部分钢厂制定高炉停产计划，公开报道的合计铁水产能在3600万吨左右，据相关机构报道本轮海外高炉减产规模在5000万吨左右。由 于大部分高炉都是从4月开始停产。美国、巴西、印度地区的钢厂高炉主要以消耗本国铁矿石为主，安米旗下的钢厂的高炉40%的铁矿需求来自集团内部自供。如果上述高炉按计划在4月停产，预测将影响铁水产量180万吨左右，环比日均产量减少6万吨左右，影响月度进口铁矿需求量约300万吨左右。但随着欧盟、日 本、韩国、美国疫情的缓和，下游制造业的逐步复工，二季度海外部分钢厂高炉停产或将取消，铁水产量减少程度将缩小，铁矿需求下降程度低于预期。

    国内需求整体保持在高位，随着六稳政策的发力，二季度国内铁水产量和需求将维持高位。随着下游复工复产的推进、以及传统基建投资的加大，4月上中旬国内日均生铁产量分别是220.78/220.82万吨，已经超过去年同期水平，粗钢产量分别是260.53/261.23万吨，环比持续改善，同比已与去年相当。铁矿日均疏港量整体维持在300-310万吨左右的高位，高炉产能利用率持续攀升。加上现阶段大部分以建材为主的长流程钢厂还有300元左右的毛利，后续随着稳增长、稳就业政策的持续发力，国内粗钢和铁水产量仍将整体维持在高位，二季度铁矿需求保持强劲。

    二季度澳洲发货环比改善，但巴西、印度、南非疫情是铁矿供给的最大扰动因素。

    一季度四大矿山及国产矿山供应均出现较大幅度下滑。其中淡水河谷产销量下降幅度最大，铁矿和球团产销量同比分别减少1851万吨和876万吨，主要由于非 常规检修和极端天气影响。澳洲的主流矿山整体产销同比小幅增加，其中，力拓及必和必拓产销量同比分别增加588万吨和973万吨，FMG累计发往中国铁矿石3759万吨，同比减少约128万吨。2月份国内矿山因疫情而延长停产时间，导致1-3月份精粉累计产量同比减少210万吨至5911万吨。

    从二季度供给端来看，澳洲矿山生产环节不利影响较少，且4月以来澳矿发运一直稳定回升，二季度澳洲的环比将会改善。但巴西、印度、南非的疫情将是未来一段时间最大扰动因素。因新冠疫情冲击下调生产计划，淡水河谷将全年的粉矿生产目标由年初的3.4-3.55亿吨下调至3.1-3.3亿吨，较2019年粉矿 实际产量3.02亿吨仅小幅增加800-1800万吨；原定于今年1季度和2季度复产的Timbopeba(产能：800万吨)和Fabrica(产 能：700万吨)两大矿区均已确认将推迟，而Brucutu矿区仍维持40%的产能利用率，全面投产仍有较大不确定性，再加上1季度的生产损失，南非政府 从3月26日起宣布关停全国主要矿山地下开采活动21天，4月9日南非宣布“封国”延长2周，原计划于4月16日-17日实施的矿山复产再度推迟至4月底。

    我们预计4月份海外减产，影响全球进口铁矿需求300万吨；同时随着欧盟、日本、韩国等经济活动的重启，下游制造业的复工逐步推进，二季度海外部分钢厂高炉停产或将取消，海外铁矿需求减少整体低于预期；国内需求的高位企稳、海外复工后需求减少低于预期，将延缓全球进口铁矿走向宽松的节奏，预计二季度铁矿价格将呈现区间震荡的走势，直缝埋弧焊管成本端改善空间将缩小。