“十一”小长假后的首个交易日，A股市场低开低走，收盘大跌。不过，20#无缝钢管节后却大涨。虽然最新出炉的今冬环保限产令明确取消“一刀切”，但大宗商品市场昨日走势依然偏强。不过，这些板块也有部分个股表现强势。

    今冬不再“一刀切”

    2017年四季度，受环保限产“一刀切”政策影响，国内周期商品价格一路飞涨，使得国内A股、商品市场齐齐上涨。今年9月，一则环保限产政策放松的传言，一度导致周期商品、个股大幅下挫，再度显示了冬季环保限产政策对大宗商品及周期股的影响力。

    十一小长假前夕，生态环境部公布了《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。对比2017年秋冬季污 染防治攻坚战中，钢铁、建材、焦化、铸造等行业设定限产30%至50%不等的具体数额限产比例，本次《方案》明显柔和，明确不再“一刀切”式停工停产，要求各地方根据实际情况实行差别化错峰生产。

    此外，针对去年由于煤改气造成的“气荒”现象，本次《方案》中也指出，兼顾温暖过冬和清洁取暖，有步骤地增加煤改气和煤改电的户数。但是在气源和电源没有得到保证的前提下，以前的采暖措施不需要拆除。

    今冬《方案》依然持续6个月，从2018年10月1日至2019年3月31日止，目标达到京津冀及周边地区细颗粒物(PM2.5)平均浓度同比下降3%左右，重度及以上污染天数同比减少3%左右。实施范围包括京津冀及周边地区等“2+26”城市。

    虽然取消“一刀切”，但今冬环保限产依然针对各行业提出了整治方案。《方案》指出，到2018年12月底前，完成生态保护红线划定工作。加快城市建成区重污染企业搬迁改造或关闭退出，推动实施一批水泥、玻璃、焦化、化工等重污染企业搬迁工程。城市建成区20#无缝钢管企业要切实采取彻底关停、转型发展、就地改造、域外搬迁等方式实施分类处置。钢铁等重污染企业搬迁应重点向区外转移。唐山、邯郸、安阳市不允许新建、扩建单纯新增产能的钢铁项目，禁止省外钢铁企业搬迁转移至该地。同时，加大钢铁、焦化、建材等行业产能淘汰和压减力度，列入去产能的20#无缝钢管企业，需一并退出配套的烧结、焦炉、高炉等设备。

    《方案》要求，自2018年10月1日起，严格执行火电、钢铁、石化、化工、有色(不含氧化铝)、水泥行业以及工业锅炉大气污染物特别排放限值，推进重点行业污染治理设施升级改造。

    煤价调涨钢价坚挺

    今冬不再环保“一刀切”的政策，为煤炭下游需求正常释放提升了预期。国庆长假期间，国内煤炭价格已悄然上涨。

    国庆小长假期间，除煤炭价格上涨外，20#无缝钢管价格也维持相对坚挺。假日期间国内现货价格整体稳定，钢厂利润仍处于较高水平。假日国内各区域钢坯市场价格不一，有涨有跌，而20#无缝钢管全国地域内普遍小幅调涨，当前市场供需压力不大，钢厂仍信心充足。

    此前在国庆假期前一周，国内20#无缝钢管价格普遍下跌。不过，期货市场价格跌幅要大于现货市场。

    “银十”行情仍有望

    今年6月至8月，国内20#无缝钢管市场上演了一出淡季不淡行情，价格一路飙涨，而在传统“金九”旺季，20#无缝钢管价格反而震荡走跌。在此背景下，已经到来的“银十”是否会旺季不旺？国内黑色系及整体大宗商品市场又会怎样表现？

    国庆长假期间，国际原油价格不断走高，市场普遍认为10月份原油价格不会出现弱势行情，将对整个能化系商品形成支撑。受原油带动作用，目前化工商品价格都已回到2001年的高位水平。他认为，黑色系、化工商品今年市场表现较为抢眼，有色商品后期仍有机 会。目前国内国际流动性仍然宽松，对大宗商品有利。从2015年-2016年的疯涨，到2017年中性上涨来看，整个大宗商品的牛市周期还没有结束，2018年还在周期内。

    今年尽管环保限产政策不一刀切，但这种放松是对上下游都执行的，供给虽然没有缩减，20#无缝钢管需求也有提振， 因此利好和利空相互抵消，对市场影响不会特别明显。需要关注的是，今年房地产市场遇冷将出现滞后效应。现在开工的地产项目都是去年立项，今年1、2月份开始施工的，到今年的12月份后地产市场的影响才会在大宗商品市场有所体现。不过，目前地产行业的利好政策仍有望出炉。整体来看，目前黑色系短期处于下行趋势，但20#无缝钢管市场预期已提前反映，10月份黑色系商品或仍有上涨空间。

    10月份是20#无缝钢管传统的需求旺季，供暖季来临之前北方工地为赶工期，需求存在回升预期。虽然房地产市场管控力度大，但受益于新开工等节奏加快的影响，开发投资表现还是好于预期。

    20#无缝钢管市场在9月份小幅调整之后，预计在10月份仍会继续下跌，然后在取暖季环保限产力度加大、基建全面回暖等因素的推动下，从11月中旬起才会开始反弹。为避免经济下滑，政府在继续对房地产市场实行严控的同时，重新扛起基建大旗。但政府的初衷是为了防止经济下滑过快，而不是刺激经济增长。虽然近几个月以来，不少项目重新起动，地方专项债发放也在加快，有助于基建投资增速的回升，但预计10月份还不会有实质性影响。同时，考虑到政府在房地产上仍然采取严控态度，预计10月份基建和房地产总投资增速环比仍将会小幅下滑。