Q345B精密钢管市场传闻环保部将下调采暖季限产方案，并对空气质量改良指标、限产指标做出修改。对此生态环境部宣教司迅速回应称，取消限产比例消息不实，是Q345B精密钢管市场对文件误读。

　　即便如此，仍未能挡住煤焦钢产业链品种的回落。21世纪经济报道记者注意到，今年推动黑色系上涨的逻辑，已经从去产能切换至环保限产带来的供给收缩，一旦限产政策放松，Q345B精密钢管行业基本面将出现根本性转变。

　　值得关注的是，上述政策变化目前尚无定论，只是股票、期货等资本市场形成了部分预期，但是考虑到政策的连续性，限产政策大幅放松的可能性较小。

　　就算限产政策有所放松，地方政府也会结合当地实际情况，对相关Q345B精密钢管企业灵活安排限产计划，今年唐山、临汾的非取暖季限产便是由地方政府所主导的。

　　股、期共振下行

　　短缺的故事一旦消退，高溢价恐成明日黄花。事实亦是如此。在1.5亿吨去产能任务今年提前完成的背景下，近两年驱动黑色系商品上涨的核心逻辑已经逐步弱化，仅仅剩下环保限产为黑色系上涨带来支撑。

　　但是，9月11日的一则传闻却将仅存的理由颠覆，环保部下调采暖季限产方案，新的限产方案把空气质量改良指标从5%下调到3%，限产50%或30%的指标也取缔了。

　　其中关键仍然在于环保限产政策。受益于供给端的收缩，年内Q345B精密钢管价格一路上涨，这使得吨钢利润水平逐季度走高。

　　若环保限产放松，供给收缩对Q345B精密钢管价格上行的支撑将随之弱化，吨钢利润持续上涨的基础也将不复存在。即便作为原料的焦炭也同步下调，但是相比于产品端，Q345B精密钢管成本端的变化对吨钢利润的影响较小。环保限产放松，势必会对上市钢企业绩产生负面效应，这成为资金抛售的主要原因，即便部分钢铁股年化PE仅有三五倍。

　　或迎周期“临界点”

　　在本轮上涨过程中，始终是供给端在发力，Q345B精密钢管需求端虽然不断超出市场预期，但是尚不足以接力供给端，并形成新的驱动力。

　　Q345B精密钢管供需关系总会有一个临界点，任何商品的上涨都不可能永远只依靠供给收缩，供给支撑价格的前提是需求没有出现大幅回落。这一规律，放在今年的Q345B精密钢管行业十分适用。

　　如果Q345B精密钢管市场供应过剩，需求、流通环节必然会积累很多库存，但是目前钢厂、流通和终端消费环节都未出现异常积压，显示出Q345B精密钢管需求仍然保持增长态势，消化了产出。

　　Q345B精密钢管需求总量保持稳定、供需关系步入平衡，但是非取暖季的限产再次打破这一平衡，带动黑色系商品不断上行。

　　未来可能存在的演变方向有三，限产力度较去年加码、持平和降低。加码，无疑会进一步刺激Q345B精密钢管价格上行；持平，北方钢企多已具备2017年取暖季限产经验，故对Q345B精密钢管价格支撑的边际效应会减弱；降低，行业供需面根本性扭转，Q345B精密钢管价格下跌。所以，目前行业已经步入“十字路口”，核心在于今年的取暖季限产政策如何确定。

　　涉及政策层面的转变，便需要从宏观角度去考虑。目前，上游行业的利润占比已经回到了30%至35%。相对合理的在35%到40%区间，这是2009年之后上游企业利润分配最高点。

　　如果让上游价格因为政策继续上涨，中、下游利润就会持续压缩，出现坏账或者利润亏损就会不断增长，在这种情况下，继续保持或者继续推高上游的利润，本身是不合理的。

　　实际上，政策出现根本性扭转案例并不少见，如煤炭行业便曾因为供应紧缺、价格飞涨，而取消“276工作日”制度。