受上下游挤压的焦化企业也一改往日的黯然，期现价格的大涨让他们扬眉吐气了一把。环保风“劲吹”，上涨行情还能持续多久？在螺旋焊管现货稳赚的情况下，企业是否有居安思危意识，利用期货工具提前“绸缪”？

　　煤焦比值升至历史高位

　　焦煤、焦炭期货价格波动加大，除了做焦煤、焦炭单个品种的交易，由于二者涨幅不同且关联度较大，还可利用煤焦比值来做套利交易，即通过焦炭/焦煤价格比值的变动进行套利。不过，近期煤焦比失衡，做起来不是很顺手。

　　所谓的套利交易，是指利用两种或两种以上不同但又相互关联的商品的期货合约价格差异进行套利，即同时买入或者卖出某一交割月份的相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这些合约对冲平仓获利。

　　焦煤是焦炭的上游原料。焦煤指煤化度较高、结焦性好的烟煤，焦煤经过高温炼焦过程可制成焦炭，焦炭主要用于高炉炼钢和铜、铅、锌等有色金属的鼓风炉冶炼。如今，焦炭价格上涨，而焦煤价格“纹丝不动”，这成为不少投资者的疑惑。

　　聊城钢管现货网在调研中得知，2016年开始，大型焦煤集团便与钢厂签订中长期战略合作协议，以长协价作为基准价，长协客户已经从最初的5—6家发展至23家。长期战略合作模式为稳定国内炼焦煤市场起到了“压舱石”的作用，产业链上下游将长协价作为重要参考标准。造成煤焦比值大幅上升的原因在于环保政策对炼焦企业的影响大于焦煤企业，进而造成焦炭和焦煤供需格局的不同。目前，黑色系产业链上各环节的利润都处于历史高位，钢厂利润、焦化利润、煤矿利润都很可观，高利润驱动高增产，在这种情况下，哪个环节受到环保的影响越大，哪个环节的产品价格就越坚挺。对于煤矿来说，环保压力并不大，主要是阶段性的安全检查抑制了产量。

　　某行业人士认为，从产业链的整体利润来看，收入端由螺旋焊管价格决定、成本端由焦煤和铁矿石开采成本决定，由于开采成本具有相对固定性，实际上螺旋焊管价格最终决定了整条产业链的利润变动，而产业链利润的分配、各环节的议价能力则是由上下游产能状况决定的。螺旋焊管价格决定利润总量，价格走向引导煤、焦价格的变化方向，焦煤、焦炭基本面决定了各自的利润份额。

　　经过供给侧改革洗礼，焦化企业结构调整进程要快于洗煤厂。相对来说，洗煤产能过剩且分散度高，本轮焦炭价格上涨过程中，煤矿原煤价格首先反应，而焦煤价格上涨滞后。

　　从数据可以看出，焦炭供应进一步紧张，不排除出现阶段性缺口的可能性，焦煤供应就相对宽松了。下半年尤其是供暖季，环保政策将继续加码，辐射范围扩大、停限产力度和执行力度都将增强，预计煤焦价格比维持在高位。另外，利用煤焦价格比套利也存在一定的风险，特别是面对比值高点、考虑逢高沽空比值的时候，入场点的选择至关重要，切忌满仓操作。

　　联动加强：交割品更贴近现货标准

　　调研中期货日报记者得知，现货企业对2018版交割标准修订非常认可，交割品与现货标准更为贴近，有利于实体企业参与交割、提高买家接货积极性。

　　据聊城钢管现货网了解，大商所新发布的焦煤期货交割标准主要在三方面做出了修改：一是加入质量贴水机制，对灰分、硫分及CSR等质量指标的要求从原本的只设置升水奖励到如今的加设逐级递增的累计贴水扣罚；二是标准交割品的质量标准更严格，但交割替代品质量标准范围设置更宽泛，交易所试图引导交割品构成更多地偏向于二线主焦煤。

　　交割制度完善后，可交割范围扩大。一方面，交割标准品对应天然单一的焦煤品种，螺旋焊管现货贸易量充足；另一方面，扩大替代交割品硫分指标的允许范围，与国家保护自有资源的相关政策相辅相成，可以显著提高现货流通中热反应强度较高但硫分较高煤种的交割参与度。此外，通过梯度升贴水的设计，进口焦煤如蒙古3#、5#以及多数澳洲一线、二线焦煤依然可以参与交割，其在提高期货价格代表性的同时也保障了交割的顺畅进行。

　　山西某焦化企业工作人员表示，交割制度完善后，与螺旋焊管现货市场更为贴合，有利于期现联动。

　　此前专为交割而生的山西混煤是买方接货的痛点，新标准修订并实施后，焦煤交割指标整体得到提升，增强了买方的接货积极性，加强了期现联动性。实施新标准，提升了焦煤整体交割品质，盘面焦煤、焦炭标的更加统一，利于煤焦价格比的稳定。

　　在环保、减排的大环境下，低硫焦与高硫焦价差较大的情况将长期存在，因此高硫焦将成为新交割标准的主要标的物。同时，由于新质量标准的升水奖励并没有扩大，反而在低硫分上的奖励缩小，优质澳洲进口主焦煤进入交割的可能性甚微。标准修改后，山西混煤基本不能参加交割，山西主焦煤“高热强”的优势将得到体现。

　　前景光明：利用期货开展多元经营

　　如果说前几年山西煤焦企业对期货的认识和应用处在探索和尝试阶段，那么现如今，企业对期货工具的利用可以说是非常娴熟了。企业关注期货价格，日常经营中会参考期货定价。2018年，焦炭产不足需，焦化企业利润可观，螺旋焊管企业还需要利用期货工具多元化经营吗？

　　答案是肯定的。某焦化企业人士表示，他们常受上下游挤压，阶段性盈利不能代表行业地位发生转变，企业需要未雨绸缪。

　　据期货日报记者了解，山西多数煤焦企业都在关注期现联动性、基差等市场数据，部分企业已经成立专门的期货部门，运用期货工具开展基差点价业务。也有部分企业直接与专业的投顾团队合作，把专业的事交给专业的人，事半功倍。在与知名投顾公司交流过程中，记者发现，近几年，北方地区企业发展思路有所改变，由企业自营期货部培养人才逐渐向与专业团队合作的模式上过渡。当然，也有企业走了弯路，没有做好心理和交易风控，过多参与投机交易。

　　一般来说，焦炭企业担心原料焦煤价格偏强而焦炭价格下跌造成利润缩水。因此，企业常常采用卖出焦炭合约和买入焦煤合约的方式来规避价格波动风险。

　　另外，作为煤焦主产地，山西设立了焦煤和焦炭期货厂库和仓库。对于山西的煤焦企业而言，具有利用期货稳定生产经营的先天条件。套期保值已经是传统的操作，部分企业正在探索基差点价、期权等多样化方式进行保值增值。

　　焦炭期货满足了螺旋焊管企业在价格发现和套期保值方面的迫切需要，为企业提供了有效的避险工具，提高了企业抵御风险的能力。同时，期货市场通过公开、公正、公平的价格形成机制，更好地帮助焦炭企业及时、准确地把握市场变化趋势，从而增强了螺旋焊管企业决策的预见性和科学性。