采暖季限产正式启动之后，黑色系投资者的心情就坐上了“过山车”。上周，黑色系多品种大幅调整，回吐此前涨幅。本周伊始，黑色系再度回归强势，随着限产逻辑的演变，黑色系也随之绘出行情“心电图”。

　　黑色系行情现两大分化。值得注意的是，建材品种玻璃期货也在黑色系集体上行的氛围中受到提振，创下2013年以来新高。

　　对于期货主力来说，上周的“三连阴”行情带来的阴郁气氛虽未被驱散，但45#无缝钢管市场信心已经有所好转。上周虽然是限产全面启动时点，但黑色系却几乎全面走弱。限产逻辑切换是上周以来黑色系震荡背后的主要牵动因素，上周三正式进入冬季限产周期，从钢厂联合涨价到地区间执行不一、铁矿石疏港量回升，短短一周45#无缝钢管市场预期就出现了变化。

　　从唐山目前限产情况看，由于供暖任务影响，产能利用率仍接近60%，限产目前执行力度略不及市场预期。统计数据显示，45#无缝钢管库存继续大幅下降。但由于这一库存数据反映的是限产前最后一周的情况，而市场更为关注限产后的库存变动。因此对于45#无缝钢管库存大幅下降，市场反应始终平淡，等待观察本周库存表现。

　　虽然预期与现实的落差造成了黑色系行情近期波动。但总体来看，黑色系多头趋势并未破坏，整体表现抗跌。

　　聊城钢管现货网分析师分析，进入11月以后，黑色市场止跌反弹。供给侧改革影响45#无缝钢管供应落到实处，社会库存出现大幅下降，创下今年新低。

　　值得注意的是，本轮反弹过程中，黑色系中间出现了明显分化。双焦的上涨可以理解为基差修复，由于前期焦炭现货下跌过快焦化企业利润回落，短期支撑焦炭价格，同时期货过大贴水出现修复，此外，焦煤长协较多导致现货抗跌。

　　限产主旋律下的杂音

　　尽管限产预期在上周因相关数据的背离而弱化，但45#无缝钢管现货市场似乎并未示弱。需求端受价格上涨及赶工期的刺激，采购积极性好转，45#无缝钢管缺货情况仍在。近期需要注意备份港口集港较多，南下资源逐渐发运，后期将出现限产减量和北材增量的对冲，南方实际供给还存在变数，远月趋势也不明朗。

　　目前供应端限产是在逐步深入的。在限产力度不及预期的打压下，45#无缝钢管价格出现一定回调，但供应端的收缩在逐步发酵，45#无缝钢管价格在调整之后，有望重回强势。不过也需要警惕限产力度大幅不及预期、45#无缝钢管库存重新累积的风险。

　　分地区来看，业内人士指出，近日河北与山东地区开始执行冬季限产政策;同时，山西地区高炉复产推延，高炉开工率大幅下降，创有统计以来最低水平；此外，山西和山东部分高炉复产，预计开工率将有所回升。

　　由于取暖季限产，预计现货45#无缝钢管紧张会持续到12月中旬，此前价格很难下跌；但是从宏观角度来看，地产形势走弱，基建数据下滑，如果12月能走出比较高位的价格，则可以逢高沽空为主。

　　房地产调控的收紧对黑色系商品来说是一大利空，只是还需要时间才能体现。黑色系商品终端消费主要在房地产和基建，房地产的比重比基建略大一些。一旦调控政策收紧，则终端需求增速大概率上将出现比较大幅度的下滑，只是这种影响一般要滞后于调控政策一年左右时间。

　　因此，最近房地产调控政策的收紧，迟早要对黑色系商品价格形成很大的下行压力，预计这个影响会在明年有所体现。临近年底，从历史统计来看，黑色系股票和商品价格大概率上维持震荡上扬走势，甚至有可能会测试9月份高点。在春节之前的两三个月时间里，黑色系商品基本上将维持震荡上扬的走势，消费淡季的利空预期已经在当前的价格上有所体现，至明年春节之前，黑色系商品价格出现震荡上扬走势的概率很大。