7月，45#无缝钢管被商品分析师、债券分析师和宏观分析师讨论得热火朝天，立场泾渭分明。从库存周期到债务周期，从货币信用收缩到财政预算约束，无处不渗透着典型的预期差。

　　而身处暴风眼中的45#无缝钢管企业，在利润逆天的同时，也要看看远方的风暴，提前做好打算，积极利用期货等衍生品工具管理风险，实现企业稳扎稳打的发展。

　　今年上半年，钢厂产量不断刷新纪录，利润也不断创纪录，无缝钢管价格居高不下。在供给侧改革下，供应出现了超预期的萎缩，而偏高的广义信贷规模和投放猛增的财政支出，让总需求大大超出预期。45#无缝钢管已经成为市场激辩总需求的导火索，而总需求这个“天鹅池”里黑天鹅频频出现。

　　45#无缝钢管企业毛利润创新高

　　高利润之下，全国所有能开工的钢厂在加大马力生产45#无缝钢管。根据国家统计局的数据显示，6月钢铁产量同比增长5.7%，超过了4月份创下纪录。

　　钢厂产量不断刷新纪录的同时，利润也不断刷新历史纪录。当时，有行业人士表示，钢厂不应扩大生产，45#无缝钢管价格高利润属于回光返照，搞不好6月又进入亏损。然而，经过4月份的回落，到了5月份，45#无缝钢管价格止跌回升，并持续至今。

　　是新周期的起点还是老套路？

　　为什么45#无缝钢管产量飙升而利润却能持续上涨？主要源于供给侧改革下的政策红利。根据发改委的统计，6月底，全国钢铁去产能完成5800万吨，而今年目标是5000万吨。这说明，钢铁去产能已经提前半年超额完成了任务。

　　投资界则不少倾向于认为45#无缝钢管涨价开启了产能新周期。涨价效应在扩散，已经不止是45#无缝钢管价格持续上涨，煤炭、水泥、玻璃、化工、机械、造纸等多个行业都在上涨。从这个角度说，产能已经进入了新周期。

　　2016年以来，大宗商品价格暴涨，是45#无缝钢管库存周期和产能周期双双见底共同导致的。二季度去库存之后，三季度将由于45#无缝钢管需求超预期甚至再度回补库存。

　　不过，对于开启新周期之说，一批宏观分析师持否定态度。上半年中国经济的强劲表现主要应归功于内需，我们对当前依靠地产销售稳定的经济走势心存疑虑，只有哪一天不靠房地产了，经济才算是真正见底。

　　钢铁生产企业对于长期45#无缝钢管价格走势并不非常乐观。只是短期乐观，长期仍然偏向于谨慎。谨慎的原因是当前旺盛的需求能不能持续。45#无缝钢管价格上涨时，中间环节囤货明显，一旦45#无缝钢管价格下跌，这些货物必定一拥而出，导致行情暴跌。

　　无论如何，上述两种说法的争论都基于对宏观总需求的预期差，这也是今年钢铁、煤炭等大宗商品期货行情波澜壮阔的重要诱因。此前，由于45#无缝钢管市场对于需求的一致性悲观预期，导致6月初期货贴水，创下上市以来的最高纪录。深贴水体现了市场对未来45#无缝钢管需求的悲观预期。

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