如果说今年的20#无缝管现货是任性的，那么期货的走势也可以用一句话来形容——不按套路出牌。纵观上半年的期货走势，不难发现，各种奇葩的现象充斥其中。进入淡季之后，连大雨也难以浇灭期货的上涨热情，也难怪20#无缝管市场直呼看不懂。

　　衰竭之后必然迎来大跌，这一轮下跌除了上述因素之外，悲观预期迅速升温也加剧了这一过程。三月份以后，MPA考核，比较严厉否认金融去杠杆，还有比较严厉的房地产调控也开始了，再加上2月份到3月份20#无缝管市场太亢奋，然后下跌就开始了。

　　这一波上涨，即在预料之中，又在意料之外。预料之中的是大跌之后必然有技术的修复，再加上钢贸商、钢厂主动去库存，反弹是应有之义。而随着5月底无缝管库存回升，5月23日到6月6日的这波下跌也证实了这一点。

　　意料之外的是6月初到7月初的这波上涨。市场公认的一部分原因，是20#无缝管库存持续下降，低库存导致价格跌不下来。但20#无缝管市场大多忽略了一个问题，那就是中频炉的问题。我们从国家统计局的报道去看，粗钢产量始终在新高，那是因为表外的产量移到表内来了。也就是说中频炉的这块的产量其实以前是不在表里面的，这块产量一直在统计之外，但是今年把它去掉了。

　　目前空头做空的理由有三个：1、宏观预期差。国内去杠杆外加美联储加息，导致市场流动紧张预期加大，从而对房地产也形成打压；2、需求方面，一个是20#无缝管行业淡季，在一个就是严厉房地产调控下的悲观预期；3、持续高利润。

　　多头做多的理由有以下几点：第一，不必对经济太过悲观，在经过上半年有些过度的去杠杆之后，近期央行也多次强调，继续实施稳健中性的货币政策，预计下半年流动性或将处于紧平衡状态。

　　其次，20#无缝管需求并没有预期中的那么差，从前5个月的房地产投资、开工情况情况来看，尽管同比增速持续下滑，但在总的基数上面依旧是增长的，即20#无缝管总量增加，增速下滑，短期还能持续一段时间。

　　第三，高利润情况。在钢厂一千多块钱利润的情况下，不管是从钢厂生产角度去看，还是从贸易角度去看，这里面投机需求都是很低的。20#无缝管贸易商不敢大量去囤货，钢厂则是落袋为安的心理，故而就导致了一点，库存持续偏低，20#无缝管价格跌倒一定程度就跌不下去了。

　　最后，也是最重要的一点，去地条钢之后，这部分产能何时能补上。近日不断有电炉开工额消息，但面对如此大的产能缺口，以及石墨电极等原料问题、熟练工问题等，预计三季度电炉复产的产能很难超过2000万吨。

　　综合来看，目前20#无缝管市场终归还是一个政策市，也就是说我们无论如何还要相信供给侧，相信政府，相信政策。预计三季度期货冲高回落的概率较大，然高度不宜过分乐观，毕竟淡季需求以及供应增加等因素，制约了其上涨。但也不能过分悲观，在20#无缝管库存未能有效累计的情况下，价格下跌到一定程度之后，很难继续下跌。

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