进入5月份，随着下游需求持续释放、国内外疫情防控形势陆续走出低谷、国际大宗原油等商品价格开始触底反弹，国内20Cr无缝管价格也出现了震荡反弹走势。引起这一轮20Cr无缝管价格上涨的原因主要有3个方面：

　　第一，两会日期确定及顺利召开，提振了20Cr无缝管市场信心。国家提出宏观经济“六稳”目标，核心是稳市场预期。4月底两会日期的确定，显然是在对抗疫形势进行了最权威、最科学、最系统的评估基础之上做出的，这本身就是最大的宏观稳预期信号。另外，5月份，RB2005合约进入交割月，散户资金基本完成资金移仓，资金转移至RB2010主力合约交易。RB2010合约距离交割日期时间较长，因而在时间上具备不完全受制于现货基本面影响的条件，给多头资金买入提供环境保证。

　　第二，随着复工复产的持续推进，20Cr无缝管的社会库存逐渐从高位稳步回落。尽管5月份库存仍然处于历史同期的高位，但20Cr无缝管的社会库存实现了连续10周的稳步下降。进入5月份以后，建筑钢材，无论是钢厂的库存还是社会库存，均呈现下降趋势。

　　第三，20Cr无缝管消费旺季不负众望，出现超预期的需求释放。受疫情影响，下游需求释放时间被推迟，传统的“金三银四”变成了“金四银五”，甚至可能变成“金五银六”。超强的需求主要出自2个方面：一是随着国内疫情逐步得到控制，生产生活逐渐恢复正常，此前被疫情耽搁的消费需求，特别是建筑钢材需求得到集中释放；二是进入5月份，欧美主要国家宣布了疫情的解封时间表，国内一些出口型企业的在手订单陆续收到排产通知，使得这部分被疫情压抑的出口需求在短期内得到一定程度的释放，从而对20Cr无缝管需求产生了边际增量。

　　此外，受国内高炉较高的开工率和国际形势紧张预期的影响，铁矿石期货价格出现了大幅度反弹。这使得本来盈利空间相对狭小的20Cr无缝管进一步得到成本支撑。

　　然而，阶段性的反弹是否意味着20Cr无缝管市场进入上涨通道？目前来看为时尚早，主要有以下3方面原因：

　　一是在总需求释放之前，宽松的货币政策较难在短期内形成通货膨胀预期，大宗商品的反弹更多地表现为超跌后的价格修复。根据央行5月11日发布的数据，4月末，广义货币（M2）余额为209.35万亿元，同比增长11.1%，增速分别比3月末和去年同期提高1个和2.6个百分点。虽然货币供应量明显增加，但由于银行系统的特性，流入实体经济的货币增量有待进一步观察。而在流入实体经济的有限资金中，有相当一部分是企业为对冲存货补充的流动性资金，而很少进入扩大再生产的活动中。根据统计局数据，4月份PMI分项指标中，产成品库存指数由3月的49.1%上升至49.3%。这意味着短期内，在总需求释放之前，充裕的货币供给较难形成工业品的通胀压力。

　　二是虽然需求表现尚可，但国内较高的20Cr无缝管产量仍将对钢价形成压制。尽管20Cr无缝管行业供给侧结构性改革使得钢厂盈利水平大幅提升，但20Cr无缝管行业的核心竞争力和竞争模式仍然没有得到实质性的提升。这意味着，在面对严峻的外部环境压力且没有政策保护的情况下，20Cr无缝管企业难以避免再次走上同质化竞争的老路。具体表现为疫情期间，在下游需求几乎停滞、20Cr无缝管社会库存不断刷新历史纪录、20Cr无缝管价格出现大幅下跌、国外钢厂陆续宣布减产的情况下，国内钢厂依旧在抢购铁矿石，开足马力生产，以抢占最后的市场份额。这些逆势上涨的产量无疑将增加后市20Cr无缝管价格上行的压力。

　　三是尽管疫情的悲观预期有所缓解，但国内外疫情防控的不确定性依旧存在。今年初20Cr无缝管行情的低迷，很大程度上源于疫情的突然暴发及其可能造成的不确定性的影响。进入第二季度后，国内疫情出现总体可控的良好局面，但相关专家依旧没有排除国内二次暴发的可能性。同时，国外疫情蔓延的势头仍未出现明显缓和迹象，这将是全球经济运行最大的不确定因素，因而短期内依旧不宜过分乐观。

　　综上分析，鉴于这波20Cr无缝管市场反弹行情和未来可能的走势，预计短期内期货将以震荡调整为主。操作上建议多头逢高减仓，保持轻仓观望。